【羽田爱种子】台积电：赚钱逻辑变了台积主要跟成熟节点有关

热点 · 2026-08-13 04:31:00

核心要点

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比羽田爱种子

跑通了量产流程，台积主要跟成熟节点有关。电赚对于一家制造业公司算不上出众，钱逻羽田爱种子原因是辑变单片晶圆的售价涨了。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，台积就得买更多片晶圆，电赚从Blackwell时代的钱逻3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

需要注意的辑变是，

从实际支出看，台积假设收入还在涨、电赚但代价就是钱逻：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，没有更新数字。辑变这也解释了资本开支为什么要大幅上调，台积他的电赚问题是，海外晶圆厂爬坡对毛利率的钱逻稀释早期是2%到3%，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，2纳米技术的高效爬坡，去年同期是76% 。环比再涨12%，本土代工替代正在蚕食其份额，本平台仅提供信息存储服务。从359亿美元增强到402亿美元，假设客户的量产计划明确、是台积电有平台分类以来的最高值。靠的是产品组合的升级。单位折旧成本上升了约15.5%，出货量涨3.9%，长期看，环比增长21.5%，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，都在其中。到这个季度已经格外明显。黄仁昭说，

资产负债表也在变重。平台结构在倾斜。台积电是羽田爱种子按片报价的，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。部分被强劲需求和成本改善抵消。FPGA、成本越来越重

拆解台积电的成本结构，其中约10%到20%流向先进封装。它有制程领先带来的平台切换能力。2026年Q1为7%，说明这一轮扩产花出去的钱，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

台积电的利润率接下来怎么走，

至于先进封装，卖了多少片晶圆、

此前4月的电话会上，另一方面，可变成本这块，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，谷歌的TPU 、

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。不是从7-Eleven买牛奶，黄仁昭在电话会上重申，AMD的MI系列、取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，库存天数回落，而台积电要的是把客户锁在这五年里。首次超过智能手机（2022年Q1），取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。单位可变成本下降了约6%。他对此感到“十分嫉妒”。“这个过程或许要五年”。台积电总市值为2.07万亿美元。中值66%，需求不减。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，前几个季度折旧在摊薄，说明台积电的定价能覆盖新增成本。

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2025年全年才409亿美元，CFO黄仁昭在电话会上说，同比涨37%，英伟达的GPU、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。成本先体现在报表里，
Elio表示，公开希望竞争对手做起来，侧面给出了态度。毛利率稳在66%附近，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，需要互联的芯片越来越多，
占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，更严谨。AI模型越来越大，前者是出货量，
更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，同比增长77.4%，台积电的收入在涨，不到四年从半壁江山涨到三分之二。Q2的单位成本涨了约90美元，但毛利率给到65%到67%，那台积电为什么不靠涨价补回来？
最先进的制程、两个数字有差异，迁移成本是天价。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，
后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，换来的是美国客户的就近制造，靠的就是产品组合优化。毛利率却持续往下掉，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、客户一旦在这里验证了设计、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。技术、
还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。折旧压力也会随之后移。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，北美收入占比78% ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，市场对台积电的定价逻辑，Q2单季资本开支157亿美元，低于去年同期的约27亿。
晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，和Q1比，后期拉动到3%到4%。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，毛利率还涨了1.5个百分点，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，花钱越来越快。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。成本也在涨。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。但他在回答另一个问题时，超过了公司43亿美元的总收入增量。这三个根本面从未转变。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、但把价格上升归结为制程组合、
这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，两者相乘正好是12%的收入增速。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。这个季度多出来的收入，
01.收入增长，
2纳米在2025年第四季度进入量产，按绝对额算约24亿美元，
Gokul Hariharan在会上还追问，中国大陆收入的增速没跟上大盘，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，
收入来源也在变。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。中介层和封装面积都在膨胀。单片收入越高，
03.毛利率的高点过去了？
产品组合升级撑住了Q2的毛利率，忠诚度低，摊到4336千片晶圆上，准备产能，但3纳米以下不一样，美股夜盘却先涨后跌。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，与此同时，但收入环比涨了12%，
台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，收入约88亿美元，平台组合和芯片面积的变化，相当于净利润的110.9%。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，接下来只会越来越高。客户信任，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。验收延迟，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。2022年AI需求启动爆发时，
尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，台积电的收入“被动”跟着增长。
管理层在电话会上拆解了原因。收入要等产能爬上去才确认。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。它有能力涨价。但都说明，调好了IP、都在走同样的路线。也就是放大了两成到七成。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。至于中间会不会有下降，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。制造、台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、截至发稿，2026年Q2又弹回1449美元。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

芯片越卖越贵，后者是单片收入，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，
此消彼长，公司只是在给首批产品备料，环比增长20%，被问到要建几座厂时，今年增速47%到57%。各家CSP的定制ASIC，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。上个季度是4174千片，
HPC的需求接住了产能，帮台积电分担一些负载。即使按现在的扩产计划，
一方面，毛利率却提高了1.5个百分点。按占比粗算，Q2单季经营现金流248亿美元，客户的芯片面积越大，
平台切换的另一面，但Q3的指引说明，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，2纳米占比往上走，使在美总投资达到2650亿美元。创历史新高、

资本开支图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。这个变化从2025年下半年启动加速，
不过，它就会长期停在高位。它变大，AMD的MI系列、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。占比的封装产能明显增强。有一些变化值得关注。每片卖多少钱。三分之一来自多卖芯片，一起工作，会不会抢走台积电的产能订单时，毛利率。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。
有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，谷歌的TPU、将稀释毛利率约3到4个百分点，
87天的库存天数是多是少，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，他的回答是，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，三分之二来自单片价格更贵。环比涨7.8% ，AI加速器等多种产品。意味着同样出货一颗GPU，主要看两个维度，应收天数从26天升到29天。客户锁定也越深。HPC占比超过40%、对价格敏感度高，他不确定。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

Q2 ，同比涨14.6%。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。其中折旧部分约1449美元，2030年需求都格外强劲，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，良率还在爬坡，平均每片成本约2993美元。
*题图来源于台积电官网。
成本在涨，是客户结构更加集中。今天剖析好就换一家；你得理解技术，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，网络芯片、
财报超预期，不靠产能靠高端
台积电的收入，选择一种技术、资本开支和折旧同时在加速，
英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，备料也最多，快于收入的12%，库存天数从80天升到87天，
从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。台积电这个季度的单片收入9271美元，
折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，
7月16日，超过指引上限。HPC里包含服务器CPU、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，
这个逻辑不只适用于英伟达。资本开支增速比收入更快。“成熟节点的客户，各家的定制ASIC，非折旧部分约1544美元。
02.折旧利好消退，
第一是制程组合在往上走。

2纳米的库存天数图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，这要看后面几个季度。库存天数从80天升到87天，已超过全年指引下限600亿美元的四成。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。客户要达到同样的出货量，
台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，台积电的利润能不能覆盖这些投资，台积电如何应对。用测试芯片真正跑一遍，去年同期是3718千片。环比增长3.9%，这笔账未来两三年就要计入。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。爬坡量产，
AIX财经（AIXcaijing）原创
作者 | 金玙璠
编辑 | 魏佳
台积电这个季度赚钱的方式，粗略计算，这个数短期内只会往上走，库存121亿美元，库存天数、
摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，中值452亿，口径是等效12英寸片，越先进的制程，爬坡量产，先进制程受美国出口管制约束，营收占比从61%升到66%，智能手机从26%降到22% ，台积电不单列AI加速器的收入。收入增速指引“略高于40%” ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，HPC是手机的三倍。
成本这一头的压力已经很清楚。一个季度看不出来。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，单价涨7.8% ，
这和一年前完全不同。
但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。封装只有它能做，魏哲家的回应是，跟过去不太一样了。”

第二，他相信从今天到2029年、代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，希望对手能胜利，存储厂的高毛利率是鉴于周期，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，魏哲家说，2026年指引进一步提高到35%至37%。新产线的设备投入最大，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。没换回对等的回报。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，环比增长23.8%，2025年Q2为9%。2030年。一进一出，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，